以防热钱,迎来加息敏感窗口

摘要:国家统计局13日将公布11月CPI等经济数据,不少市场人士预期11月将见年内CPI涨幅高点。另外,中央经济工作会议即将召开,届时货币政策转向“稳…

* 差加+月内二次上调准备金意图蓄牢热钱 *
对冲新增外汇占款及吸收财政资金下拨 * 存款准备金率上调进入密集窗口 *
为未来运用加息和升值手段做铺垫

国家统计局13日将公布11月CPI等经济数据,不少市场人士预期11月将见年内CPI涨幅高点。另外,中央经济工作会议即将召开,届时货币政策转向“稳健”的具体内涵将更加明朗。参考央行此前在CPI公布日之前加息的“惯例”,本周末前后将迎来一个政策敏感窗口。

作者 中文部

北京/上海11月19日电—面对汹涌而至的热钱,中国央行正高筑”拦洪坝”、深挖”蓄水池”以防御之.前者以强制银行增持外汇头寸为代表,後者主要指上调存款准备金回收流动性.威力更大的货币政策工具–利率和汇率则伺机而动.

分析人士指出,若中国能有效将热钱阻挡在境外或蓄牢在央行总池子中,料人民币升值及加息将在未来半年内轮番出场,以期拉住节节攀升的消费物价涨幅,及抑制此起彼伏的资产价格泡沫.

“如何使用存款准备金率,央行有绝对的自主权.现在先要把热钱都困住,价格工具才能方便地动起来.”光大银行资金部宏观经济分析师盛宏清博士称.

本周一、二刚刚分别收缴了差别存款准备金率及普遍上调所需的流动性,中国央行周五再度宣布上调存款准备金率.这再次应证央行行长周小川此前所言,构建所谓吸收热钱的”池子”,即是密集上调存款准备金.

面对美联储新一轮量化宽松政策引发的”热钱”流入问题,日前周小川提出了一个观点:将通过总量调控对冲热钱,把短期投机性资金放进一个”池子”,等撤退时将其从池里放出,从而避免冲击实体经济.

尽管月内”差别+二次上调准备金”史无前例,但仍不能排除年内近一步上调的可能.除对冲快速回升的外汇占款外,接近年底,天量财政资金也将下拨,在通胀势头节节攀升的状况下,央行也面临及时回笼这一部分资金的压力.

由于此前已有六家银行被实施差别存款准备金率,而上周又有数家银行差别上调与央行普调”叠加”执行,部分商业银行的存款准备金率已高达创记录的19%.

分析人士认为,近期尤其是两周内加息的可能性很大。但也有观点认为,央行对年内再次加息仍将持谨慎态度。

**外汇占款迅速回升**

外汇占款的迅速回升,是央行密集上调存款准备金的主要原因.根据市场人士的分析,10月份,新增的外汇占款高达5,000亿以上.

“外汇占款迅速回升导致存款准备金率的密集上调.估计10月份在5,000亿以上,上调存款准备金率将进入密集期,很有可能在明年到23%.”兴业银行宏观分析师鲁政委称.

2008年1月,中国金融机构新增外汇占款达6,541亿元人民币,为历史最高;次高为当年4月的5,251亿元人民币.第三高位则是2009年9月份的4,068亿元人民币.

10月,中国外贸顺差为271亿美元,FDI为76.63亿美元.按10月份6.6600的汇率水平计算,该两项的流入应为2,315.22亿元人民币.如果当月新增外汇占款如分析人士所说的5,000亿元以上,则充分说明热钱正在源源不断流入中国.

11月召开的G20峰会未对汇率问题取得实质性的进展,但在美国二次量化宽松的情况下,亚洲国际将采取资本管制措施以防热钱流入却达成了一致的看法.

CPI持续走高增大加息压力

**公开市场有心无力**

央行在上调存款准备金的同时,却在本周的公开市场上净投放740亿元人民币,颇令人不解.市场人士指出,一边放一边抽,也反映出在目前的复杂情况下,央行货币政策操作的”两难困境”

本周的央票发行收益率均走稳,显示上周的意外上行仅是央行为了提高央票吸引力,增加回笼力度的需要,并非升息的前兆.

“本周央票利率走稳,说明央行暂时还不想加息.但大家对市场利率上行已经有预期,不上调的话…拿票就不积极.”上海一银行的交易员称.

不上调央票利率难以回笼资金,而上调又易造成升息的恐慌.也正是这种两难的困境,导致央行在使用准备金率上更易操作.

银河国际手机app下载地址,”从控制通胀的角度看,央行需要回笼资金,”另一银行交易员表示,”但现在央票实在没什麽吸引力,要大规模回笼流动性很难.”

分析人士并指出,控制通胀是央行近期货币政策的主要目标,但是由于央票一级市场需求不振,上调准备金率成了央行控制流动性的主要举措,如果不能从根本解决央票收益率一二级市场倒挂,预计近期央行在公开市场的回笼力度仍将偏弱,而鉴于目前宽松的流动性现状,年底前再次上调存款准备金率的可能还很大.

10月,央行在CPI等经济数据公布前启动了加息按钮。由于11月CPI数据将于13日公布,考虑到央行在加息决策上慎之又慎,本周末前后可能是年内最后一个加息敏感窗口。

**加息、升值双率齐动可期**

央行副行长马德伦近期则指出,周行长所说的”池子”其实是个政策的组合.这个政策组合包括存款准备金率的调整、对外汇结汇的管理、公开市场操作等调控工具.

光大银行资金部盛宏清博士也指出,上调存款准备金率要相对容易,对企业的盈利水平不构成直接的影响.考虑到目前全球经济尚有不确性因素存在,密集加息的措施,央行还较为慎重,

但他也指出,考虑到翘尾因素和物价实际上的全面上涨,如果要将明年全年的居民消费价格指数涨幅控制在3%,至明年中,央行至少要将利率上调100个基点.

一上海外资银行的交易员还表示,外管局新近推出的政策对去年以来盛行的利差交易有相当大的打击,这反而会减轻人民币升值压力,从而为人民币升值创造了空间.

“汇率不可能不动,一定是升值的压力更大.升值对缓解通胀也会有帮助.”该人士称.

–审校 黄凯

今年以来,在成本推动和输入型通胀的共同作用下,CPI持续走高,已连续10个月出现实际负利率。

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申银万国证券研究所首席宏观分析师李慧勇预计,11月份CPI涨幅为5.1%,12月将有所回落,但明年春节前后CPI涨幅压力仍然很大,本周末加息概率很大。

“中央政治局会议已明确定调,货币政策转向‘稳健’,这一转变将更多应体现在利率方面。”李慧勇说。

兴业银行资深经济学家鲁政委预计,11月CPI涨幅将达4.8%左右。这一变化已完全背离CPI的正常季节波动规律,呈现出食品和非食品同涨态势。预计明年上半年甚至全年,CPI都可能持续高企。面对持续向上的CPI,需要以加息来表明监管层坚定的反通胀决心。

“不一定是本周末,我们预计7日到18日都有可能,”鲁政委表示。

持央行对加息保持谨慎观点的人士则认为,已经出台的一系列政策措施效果还需观察。为抑制物价过快上涨,政策祭出“组合拳”,除了六次上调存款准备金率,一次调整存贷款基准利率外,近期发改委等部门也出台了一系列措施。发改委价格司副司长周望军日前指出,12月CPI涨幅不会“破五”,而且会低于11月。

此外,分析人士认为,央票利率持续走稳,显示央行意在维持利率稳定。

但鲁政委认为,央票利率的价格引导功能已经丧失。即便是发行利率持续走稳,也难以改变市场加息预期。央票一二级市场利率倒挂,也倒逼央行加息。

在强烈加息预期下,机构为避免未来出现浮亏,对央票认购热情不高,导致上周一年期和3个月央票发行均跌到了只有十亿元水平。鲁政委认为,公开市场操作已几近于丧失流动性管理能力。如果要想恢复其流动性管理功能,必须加息。在波段利空出尽,加之利率继续上升,其回笼量可望有所回升。

热钱掣肘加息

“热钱涌入将加剧通胀”一直是加息的重要顾虑。10月外汇占款增长较上月增加5190亿元,创出30个月来新高。11月外汇占款数据尚未公布,不少分析人士认为,近期热钱囤港、香港人民币存款大幅增长、跨境贸易结算额度提前用完等现象背后或隐匿着热钱身影。

11月外汇占款增长如果维持高位,是否会掣肘央行?鲁政委表示,“目前对这方面的顾虑非常多,但不应成为政策负担。”今年以来,中美利差一直稳定,但4-6月国际资本是流出的,外汇占款从此前的2000多亿元下降到1100亿元;而7-9月外汇占款逐月增加,从1700亿元迅速增加到近3000亿元。在前后的反差之间,发生变化的是6月19日“进一步深化人民币汇率形成机制改革”。它点燃了市场的升值预期,造成国际资本流入速度加快。因此,是升值预期而非加息,才是国际热钱流入的主要动力。“而加息可能会使市场对人民币升值的预期减缓。”他说。

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